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【财报分析】京东集团财务报表分析报告

来源:本站 作者: 发表于:2015-11-21 14:49:47  点击:1491
  本案例是对外经济贸易大学本科生课程《企业财务报表分析》的课堂展示案例

  本案例是对外经济贸易大学本科生课程《企业财务报表分析》的课堂展示案例。同学们分小组对上市公司进行深入研究,并在课堂上进行了精彩的展示。课程希望通过案例微信分析调动同学们进行案例分析的积极性,并方便班级同学进一步学习和了解案例。

  我们从京东集团简介、所在行业分析、财务报表分析、估值展望这四个方面对京东集团进行了分析。

  京东所在行业为电子商务中的互联网零售行业,是在因特网开放的网络环境下,实现消费者的网上购物、商户之间的网上交易和在线电子支付以及各种商务活动、交易活动、金融活动和相关的综合服务活动的一种新型的商业运营模式。

  电子商务已成为中国经济的支柱,2016年中国持续加大政策扶持力度,通过“互联网+”来促进传统企业转型升级。从中央到地方,电商已成发展之重点。

  网购用户规模:2016年中国网络购物用户规模达到5亿人,相比2015年的4.6亿人,同比增长8.6%。

  网络零售市场规模:2016年中国网络零售市场交易规模53288亿元,同比增长39.1%。

  B2C网络零售市场继续呈现“二超多强”的局面:天猫和京东,所占份额高达83.1%。与2015年的80.8%相比,增加了2.3%的市场份额,无疑天猫和京东地位继续领先,并呈现继续逐年稳步增长态势。

  其中京东2016年GMV为6582亿元。并在技术、金融、O2O、和国际化等方面进行了诸多布局。2016年B2C网络零售市场,京东的市场份额从2015年的23.4%,提升到了25.4%,提高了2个百分点

  资产负债率高:行业特点,收到款项到支付给供应商和贸易商的这段时间,京东可以利用这些款项进行其他的事情获取收益。这就导致,这一行业的企业往往会愿意拥有较多的应付账款和票据,因而负债率较高。

  负债增长率高:2013年,京东成立了京东金融,从2014年开始进入京东金融的高速发展的扩张期,京东金融在两年内完成了其在互联网金融五大板块的布局;除了京东金融外,京东还对易车网等进行了现金投资,总之,各项业务的大力扩张是京东资产负债率在原基础上持续走高的一大原因。

  流动比率下降:京东开展京东金融等业务投入了大量的现金,致使其现金资产占流动资产的比例不断地下降,在流动资产中起的作用越来越小;而负债比例不断增加;且其京东金融业务所带来的收入带来的资产的流入量也不尽如意。

  我们以存货周转率和应收账款周转率为指标,对京东在行业间的水平进行了分析。

  (1)京东存货周转率下降:主要是因为是原材料价格上升所导致的,京东的存货主要是自营的产品,电器类产品的制造成本上升是京东存货余额增加的重要原因,因而导致了存货周转率的下降。

  (2)存货周转率远低于行业平均:均值主要是被wayfair这种企业拉高了,比如wayfair这类企业采取轻资产模式,存货成本非常低,它的主营业务成本远高于它的存货成本。因为它是在订单确认后将大部分商品直接从供应商发货,减少了存货成本,因此周转效率很高。而京东有自己的自营产品,自然产生了很高的存货成本。

  计算整个行业(wind行业数据互联网零售B2C)平均存货周转率,京东是大于行业平均的,说明京东一直以来采取的降低运营成本的策略是颇有成效的,即依靠大数据预测各地销量,提前智能分货;依靠更快捷的物流网络,并且物流一日三送 有效地降低运营成本,使得存货周转率显著低于行业平均。

  (1)京东2015年应收账款周转率迅速下降:2014京东白条开通,应收账款周转次数下降,应收账款余额上升,恰恰说明了白条业务的成功。

  (2)整个行业的应收账款周转率处于下降趋势:行业应收账款周转率都在下降我们认为是因为宏观环境所导致的,即对于我们选取的这十家互联网B2C企业对于上下游渠道的议价能力有所下降。

  与京东的趋势一致,在2015年应收账款周转率急速下降,这一原因主要是互联网企业在2014-2015年相继推出了类似于京东白条之类的互联网信贷业务(如蚂蚁花呗等)促使整个行业应收账款数额迅速增加。

  资产幅度扩张的原因主要来自负债的大规模增长,而负债中90%左右是流动负债,从2014-2016每年的流动负债都在以100%左右的速度增长,这对应了京东现金流量表上大规模的筹资现金流。流动负债中,应付账款及票据的增长尤其迅速,且占比较大,这也与营业收入的增长幅度相对应。在资产方面,京东的应收账款、存货、应收贷款和权益法合算的投资也有了大幅度增长,反映了京东自营业务的扩张以及不断地寻找投资机会。

  京东营业收入分为两个部分,一个是网上直销收入,另一个是服务及其他收入,主要来源是网上直销收入,占比在90%以上。而服务及其他收入虽然占比10%左右,但其增速更快。营业收入的快速增长反映了京东在通过深入地与国际大牌合作、构建第三方平台、完善技术和物流仓储体系来寻求新的突破。

  由图表可发现,京东在近五年间有持续巨额亏损,净利润呈负增长态势,我们对造成如此局面的原因进行了进一步分析。

  京东营业收入增长迅速,但营业成本较高导致总体亏损,其仓储物流费用逐年上升,占据费用大头。京东近年来核心在于建设自己的物流链。由此得出结论:短期的亏损源于京东长期的战略扩张。

  企业产生的、在满足了再投资需要(资本性支出)之后剩余的现金流量,这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额。

  首先预测年报,其次看做永续年金求得终值,之后确定折现率WACC也就是加权资本成本,最后贴现即可。

  P/B估值的结果是,2017年年底的目标股价在34.40,然而P/B估值法比较适合于重资产的行业,比如银行、制造业,用在京东上并不太合适,所以这个结果仅供参考。

  P/S市销率,是股价和主营业务收入的比值,其十分适用于零售业等销售商品为主营业务的企业的估值。

  戎冰玉,霍一华,张洪瑞,董晓丹,夏睿敏,梅颖青,吴永恒,刘梦雪,甘燕萍返回搜狐,查看更多